01 SpaceX 产业链全景图

02 SpaceX 历史时刻

2002 年，马斯克出资 1 亿美元创立 SpaceX，核心愿景是降低太空发射成本、实现火星殖民。其发展历程可浓缩为四大关键阶段：

1. 初创期（2002-2008）：绝境翻盘

Falcon 1 火箭连续三次试飞失败，公司濒临破产。2008 年第四次发射成功入轨，拿下 NASA 16 亿美元补给合同，绝境逢生。

2. 技术突破期（2008-2015）：颠覆行业

Falcon 9 成为主力火箭，2015 年实现一级助推器陆地回收，打破 “火箭一次性使用” 逻辑，将发射边际成本压至 1500-2000 万美元，建立成本优势。

3. 生态布局期（2015-2020）：转型升级

启动星链、星舰计划，形成 “发射服务 + 星座运营” 双模式，从火箭服务商转型为太空基建商，星链成为全球最大低轨卫星星座。

4. 成熟扩张期（2020 - 至今）：巨头成型

2023 年包揽美国近 90% 轨道发射任务， 2025 年星舰第十次试飞成功，奠定火星探索基础。同年确认 IPO 计划，估值超千亿美元。

03 业绩拆分

传统航天行业更像 “卖一次性工具”—— 要么卖整枚火箭，要么卖单个零部件，赚的是一锤子买卖的钱。

如今 SpaceX 的核心业务就看两大块， 而星链已经成了绝对的增长主引擎。2025 年，星链新增超 460 万活跃用户，预计营收能达到 130-150 亿美元，占公司总营收的 60-65%。

更关键的是，星链的政府业务占比已经冲到 28%，相当于变成了军用通信领域里 “太空版公用事业”—— 就像太空里的稳定通信基建，持续产生刚性需求。

星链的持续高增长，让 SpaceX 第一次拥有了 “规模化、能自循环的成熟业务”。既能抹平之前靠项目制带来的盈利波动，也给公司的估值筑起了一道安全垫，让其价值根基更稳固。

04 SpaceX 核心业务

SpaceX 手握全球最先进的生产、测试、发射全链条设施。和 NASA 的层层外包模式不同，它把关键环节都攥在自己手里。

2022 年将设计制造业务放在洛杉矶机场附近，就近利用南加州的航空人才；德州中部则是推进系统的测试基地。 2025 年，德州 “星工厂” 投产，终极目标是每天造一枚星舰。

04-1、Falcon 系列运载火箭

SpaceX 已推出 Falcon 1 轻型、Falcon 9 中型、Falcon Heavy 重型火箭及龙飞船。 这款龙飞船创下两项行业突破：首个访问国际空间站的商业航天器，也是首个实现近地轨道人员往返的商业航天器。

04-2、Falcon 1

Falcon 1 是 SpaceX 瞄准小型发射市场的一次性火箭，2006 年首飞。五次发射中前三次接连失败，险些让公司破产，2008 年用备用件组装的第四枚火箭成功入轨，成为全球首款私营企业研发的入轨液体燃料火箭。

2009 年完成第五次发射后，因缺乏商业可行性终止项目，资源全面转向 Falcon 9。

04-3、Falcon 9

Falcon 9 是 SpaceX 的部分可复用火箭，被 NASA 选中执行国际空间站货运任务，2010 年首飞后成为全球发射频次最高的火箭。 2020 年首执载人任务，成为首款私营载人火箭。

Falcon Heavy 基于 Falcon 9 改装，由 1 枚核心助推器 + 2 枚侧助推器组成，采用部分可复用设计。 2018 年首飞成功回收两侧助推器，核心助推器 3 次回收仅 1 次成功，但所有发射任务均告捷。

05 全产业链解析核心竞争力

05-1、上游产业链-发动机

发动机是火箭的核心心脏。Falcon Heavy 的核心与两个侧助推器各搭载 9 台梅林 1D 发动机，27 台合计海平面推力达 22819 千牛。 其独有设计是冗余配置：每台发动机单独检测，满足最低入轨标准即可提前关闭一台。

SpaceX 猛禽发动机历经三代迭代：第一代外部管路、传感器繁杂，故障点较多；第二代简化外部组件，优化流程提升可靠性； 第三代则将管路近乎全内置，进一步简化设计，性能大幅提升且成本显著下降。

3D 打印技术是核心助力：第二代规模化应用实现复杂部件低成本快周期制造，叠加无支撑工艺简化流程； 第三代进一步提高 3D 打印渗透率，关键部件全覆盖，既让零部件轻量化，又强化了整机结构强度与耐久性。

05-2、中游--火箭发射

SpaceX 稳坐全球火箭发射头把交椅。2025 年数据显示，主力箭型 Falcon 9 发射 165 次，占公司总发射量的 97%；在美国市场占比达 88.5%，近乎垄断，全球占比接近 50%，订单已排至 2028 年。

2025 年 SpaceX 创下两大里程碑：累计完成 500 次火箭着陆，Falcon 9 一级助推器最高复用 32 次。

一级回收已大幅降本，但单次复用成本 1500 万美元触达天花板，完全可复用的核心突破口在二级火箭回收。 按马斯克规划，若 2026 年实现完全可回收，发射成本将降至 200-500 万美元。

05-3、下游--SpaceX 可复用技术

星舰重达 5000 吨，一级配 33 台猛禽发动机，二级带 3 台猛禽发动机 + 3 台真空版，是全球体积、高度、推力都顶尖的运载火箭。

它以 Falcon 9 为基础，目标成为首款完全快速可复用火箭，核心是大幅压低太空发射成本，助力实现火星殖民使命。

项目 2019 年启动，走快速迭代路线 ——2023 年 4 月首飞，至今已完成 10 次飞行，成功率 70%。星舰分两级：一级 “超重助推器”、二级 “星舰”，2024 年 10 月第五次试飞时，SpaceX 用发射塔 “筷子” 机械臂首次成功捕获超重助推器，复用技术再突破。

火箭分两级：一级负责起飞加速，燃料用完后分离脱落，二级随即点火继续加速。 一级占全箭制造成本的 70%-85%，其中发动机就占一级成本的 54%，是核心成本项。

以 Falcon 9 为例，全新火箭成本 5000 万美元。复用次数越多越划算：复用 15 次后平均发射成本降至 1733 万美元，降幅 65.3%； 目前单箭最多已复用 32 次，随着复用次数增加，平均成本将趋近 1500 万美元，较一次性发射降低约 70%。

06 SpaceX 商业模式全解

SpaceX 的商业模式是持续强化的生态闭环，火箭发射不再是单纯的 “卖水人”，而是 公司的战略基石与价值放大器，成为 “低成本太空准入→规模化空间服务→星际探索” 的核心驱动力。

其发展分两大阶段：第一阶段靠可复用技术实现成本颠覆与规模垄断，积累现金流打造星链； 星链成熟后，以稳定现金流反哺星舰研发迭代，支撑星链新版卫星发射及太空基建部署，进一步放大现金流。

第二阶段星舰技术成熟后，承接 NASA 阿尔忒弥斯登月任务、深化政企合作，最终实现火星部署与殖民。

收费模式

SpaceX 推出两种发射收费模式：

1）整包发射：单价 6985 万美元，低轨可搭载 22 吨载荷，适配商业及政府发射任务，NASA 类政府任务因可靠性要求，实际合同价更高；

2）拼车发射：针对小卫星，50kg 内收费 32.5 万美元，超出部分按每千克 6500 美元计费。

2025 年 Falcon 9 共发射 165 次，其中星链自有任务 122 次（占 74%），商业卫星 41 次（占 24.8%），人员发射 2 次（占 1.2%）。

收费标准方面，F alcon 9 官网单价 6985 万美元，政府订单溢价后按 7500 万美元计；Falcon Heavy 单价 9000 万美元；Starship 暂未商用，假设单价 1.45 亿美元，2026-2030 年发射价随通胀年增 2%。

发射次数预测： Falcon 9 维持大规模发射但增速放缓；Falcon Heavy 执行特殊任务，2026-2028 年发射 3/5/5 次；Starship 将成核心，商业化加速，同期发射 25/80/150 次。

07 创始人-马斯克

马斯克生于南非，18 岁移居加拿大，后就读宾大获物理、经济双学士，斯坦福就读期间与弟弟创办 Zip2，1999 年该公司被康柏以 3.07 亿美元收购；他同年联创在线银行X.com，其后续与 Confinity 合并并更名 PayPal，2002 年 eBay 以 15 亿美元收购 PayPal，马斯克套现约 1.8 亿。 同年他拿出 1 亿创办 SpaceX，任董事长、CEO&CTO，公司主营火箭发射、卫星互联网和通信服务。

股权结构图

马斯克持 SpaceX42% 股权、79% 投票控制权，谷歌风投、富达投资等为主要外部股东；公司采用 “集中管控 + 分散融资” 架构，外部投资者通过控股公司间接持股，兼顾控制权与资本灵活性， 马斯克曾表示公司拟 2026 年下半年 IPO。

马斯克还执掌多家企业， 2004 年加入特斯拉并于 2008 年兼任 CEO，还协助创办 SolarCity（后成特斯拉能源子公司）并持股 13%。

特斯拉 2024 年汽车业务占营收 78.9%，能源储能业务占 10.3% 且同比大增 67%； Optimus V3 近量产，2026 年目标 5-10 万台，无方向盘 Cybercab 预计 2026 年 4 月量产。