报告为广发证券 2026 年 2 月发布的国防军工行业专题研究，聚焦 SpaceX 多行星文明愿景下的 “运、连、算、光” 四位一体太空基建，从成功逻辑、商业模式、运作体系、政府合作四方面剖析其发展，并给出投资建议与风险提示。

SpaceX 的成功核心始于低成本探索太空的宏大目标，2002 年以火箭制造起家，从猎鹰系列、龙飞船迭代至星舰，2015 年推出星链计划并持续升级，2025 年末提出太空算力概念，2026 年宣布部署 100 万颗计算卫星、收购 xAI、研发抗辐射芯片，目标实现星舰完全复用并将太空进入成本降低 100 倍。其商业模式以垂直整合 “火箭 + 卫星 + 发射 + 终端 + 应用” 全链条为核心，构建起涵盖太空、人工智能、交通、能源的商业生态，旗下各公司相互协同，通过终端应用放大市场空间，收益反哺研发并向火星移民等长远目标推进。

在运作体系上，SpaceX 秉持创新、高效、低成本原则：鼓励技术迭代与试错，猎鹰 9 号、星舰均历经多次试验实现技术突破；采用硅谷式扁平化管理，以自生增长为主、少量并购补齐技术短板；将可复用作为降本核心，结合成熟技术应用、模块化通用化生产、85% 内部生产的垂直供应链整合，大幅降低发射与制造成本，猎鹰 9 号一子级复用次数已突破 32 次，近地轨道发射成本远低于传统航天企业。

SpaceX 的发展离不开美国政府的多维度支持，NASA、美太空军通过商业轨道运输服务、商业载人航天计划等提供资金、合同、技术与人才支持，其早期研发大量借鉴 NASA 公开技术。同时，SpaceX 也推动美国商业航天市场化竞争，打破传统承包模式，为美国政府提供发射服务、共享技术、降低产业成本，实现政企共生共赢。

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