随着市场对原油供应前景评估的变化，国际油价本周迎来史诗级动荡。

在周一亚市早盘WTI原油和布伦特原油近月合约双双逼近120美元后，美国总统特朗普有关战争即将结束的言论和国际能源署（IEA）成员国抛出战略储备的消息，一度让两大合约高位回落超30%，然而随后有关途经霍尔木兹海峡货船遇袭的报道再次让全球能源供应前景蒙上阴影。

外界开始意识到，这条全球能源供应大动脉的稳定将是油价走向的决定性因素，而由高油价带来的经济风险正在给各经济体央行带来巨大挑战。

释放储备影响有限

在经过两天的谈判后，国际能源署成员国周三（当地时间11日）决定，向市场投放应急石油储备4亿桶。两大合约短暂跳水后再次回升，截至周四（当地时间12日）午盘较低位反弹超过15%，市场担心各国释放的战略原油储备仍不足以弥补中东供应缺口，冲突可能长期化持续化。

加拿大帝国商业银行私人财富高级能源交易员、董事总经理丽贝卡·巴宾表示，应急储备释放协议本身存在局限性，因为原油不会立即进入市场：“拍卖、装船并实际投入体系，都需要时间。”她认为，储备原油的释放速度存在实际限制。

2022年俄乌冲突后最大规模的协同释放中，实际最大投放速度约为120万桶/日，这可能已是市场可预期的上限水平。相比之下，当前中东地区的供应中断规模要大得多，她估计约为1600万桶/日。“部分航运仍在进行，其他则被迫改道，主要通过沙特阿拉伯东西向输油管道，以及少量经阿联酋运往富查伊拉。但我看到的预估显示，目前约有1000万桶/日的运输受到影响或无法高效通行。”

摩根大通观点类似，七国集团（G7）协同释放120万桶/日具备可行性，但无法实质性缓解1600万桶/日的供应缺口，仅能在冲突升级前的货轮仍在抵港时提供初步缓解。一旦这批货轮清关、新装载无法启航，120万桶/日的释放量将不足以应对潜在供应损失——该行预计两周内缺口或将达到1200万桶/日。

全球成品油价格已经随着原油期货走势水涨船高。欧盟委员会主席冯德莱恩11日在法国斯特拉斯堡欧洲议会表示，美国和以色列对伊朗发动的军事打击导致欧洲10天在化石燃料进口上多掏30亿欧元（约合238亿元人民币）。

美国汽车协会（AAA）与油价追踪平台GasBuddy的数据显示，受美以对伊朗战争引发的供应担忧影响，本周美国全国汽油平均零售价突破每加仑（合3.79升）3.50美元，创下2024年5月以来的最高水平。短短11天内涨幅达20%，与四年前俄乌冲突爆发时同期的油价涨幅相当。

据央视新闻报道，特朗普周三宣布，将动用美国战略石油储备来缓解因战争而飙升的油价。第一财经记者注意到，除了抛储以外，美国也在考虑暂停联邦汽油税，以及美国财政部介入石油期货市场等干预手段。

霍尔木兹海峡稳定是关键

回顾本周行情，引发市场恐慌的是霍尔木兹海峡近乎封锁，同时原油存储空间不足被动限产。科威特石油公司上周六宣布已对原油生产和炼油实施预防性减产，成为继伊拉克、卡塔尔之后又一减产的地区供应国。

与此同时，沙特阿拉伯与阿联酋的主要储油设施库存也快速攀升，两国储油空间预计很快将达到饱和。

第一财经记者汇总发现，冲突爆发以来霍尔木兹海峡区域遇袭船只至少已达16艘，并已经造成伊拉克和阿曼港口停运。有市场分析师警告，若霍尔木兹海峡航运封锁无法迅速结束，再持续一至两周，即便释放战略石油储备，油价仍可能突破每桶130美元。

瑞银策略师乔瓦尼·斯托诺沃表示：“动用战略石油储备等应对手段十分有限，与霍尔木兹海峡长期封锁可能造成的供应缺口相比，只是杯水车薪。若海峡正常航运无法恢复，油价将持续上涨，直至需求被抑制。”

德意志银行宏观经济研究与主题策略全球主管吉姆·里德（Jim Reid）在发给第一财经记者的报告中写道，投资者将 “密切关注”霍尔木兹海峡出口能否从目前基本暂停的状态恢复，尤其是中东主要产油国一同宣布减产石油之后。

机构普遍认为，稳定油价的最佳解决方案，最终是尽快恢复油轮在霍尔木兹海峡的安全可靠通行。能源与自然资源行业研究及商业咨询机构伍德麦肯兹董事长兼首席分析师西蒙·弗劳尔斯表示，冲突结束后，“供应链重启不会很快”。成品油可较快装船运输，但如果油井长期关停，重启至满产可能需要数周甚至更久。

经济影响将逐渐显现

油价对全球经济的影响深远，从汽油、航空燃油、公用事业及制造业成本，到通胀、消费者支出和就业，无一不被波及。在高盛和摩根大通的“末日情形”预测下，若霍尔木兹海峡完全中断2~4周，油价将冲击150~200美元，这将触发全球能源危机，主要经济体陷入滞胀/衰退。

回顾历史，上世纪70年代末，第二次石油危机曾导致国际油价暴涨超200%，造成美国陷入经济危机。

资产管理公司BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经记者采访时表示，特朗普近期态度摇摆，可能是意识到如果高油价持续数月而非数周，将严重冲击美国和全球经济，并引发新一轮通胀飙升，影响美联储降息以及中期选情。

法巴银行高级美国经济学家安迪·施奈德表示：“仅近期油价的涨幅，就可能拉动整体通胀上升0.15至0.30个百分点，具体取决于冲突演变。”虽然食品价格料尚维持温和涨势，但施奈德补充道：“若油价持续高企，将推高化肥与运输成本，可能在今年晚些时候进一步抬升食品通胀。”

相对于美国，市场已经开始给部分经济体进行加息定价，滞胀的担忧随之而来。货币期货交易显示，交易员现已彻底放弃欧洲央行降息预期，预计在6月或7月加息一次，12月前大概率再加息一次；瑞典央行预计在秋季加息一到两次。瑞士央行将在10月行动，并于2027年再次加息。

对许多政策制定者而言，油价飙升可能重揭旧伤。四年前俄乌冲突爆发，并迅速传导至更广泛的消费物价时，欧洲多数央行加息行动已滞后。

施罗斯伯格向第一财经记者表示，回顾四年前俄乌冲突后的油价走势，市场直到国际能源署抛储后一个月才见顶，原因在于欧洲对俄罗斯采取了多轮制裁，同时产油国联盟OPEC+不愿增产。在他看来，如果美国、以色列与伊朗能迅速达成一致，那么这一次油价可能会较2022年更快回落企稳。